Экономика и рынок кредитования: ФРС скоро израсходует весь запас средств, необходимых для того, чтобы убедительно разрешить проблемы американской экономики и мировых финансовых рынков. Данные за последние несколько недель подтвердили, что глобальная экономика на самом деле впадает в рецессию во главе с экономикой США.
Рынок ожидает, что члены FOMC предотвратят падение в пропасть, и для этого они должны снизить ставку и во время заседания 16 декабря, однако возможностей для снижения уже маловато. Фьючерсы сейчас показывают, что Центробанк снизит ставку на 50 б. п., а вероятность снижения на 75 б. п. составляет 36%. Тем не менее, тот факт, что ставка сейчас составляет всего 1%, показывает, что дополнительный стимул вряд ли сможет что-либо изменить. Однако Бернанке и Полсон уже осознали это. Недавнее изменение задач программы TARP и дополнительные $800 млрд. от ФРС на поддержку потребительского сектора и рынка жилья являются шагами в верном направлении.
Пристальный взгляд на финансовые и экономические условия: "Здоровье" финансовых рынков остается хрупким, несмотря на рост фондовых рынков и других рискованных активов. Серьезная нехватка доверия инвесторов удерживает условия кредитования от возвращения в норму. Итак, хотя временные фонды и однодневное кредитование, гарантируемые администрацией США, кажутся достаточными, условия кредитования все еще отражают недостаток ликвидности в межбанковском и потребительском кредитовании. Тем не менее, так как аппетит к риску, наконец, перевесит страх перед дефолтом на рынке ценных бумаг, и так как потребители вновь станут достаточно уверенными для того, чтобы тратить, риск невыполнения обязательств должен сократиться, что, однако, не так просто в условиях рецессии.
Тем не менее, это вполне нормально для ставок возвращаться в нормальные условия во время рецессии. И учитывая устойчивое ухудшение экономических показателей по США за последние недели и месяцы, кажется, что особенно резко снижение приведет к аналогично болезненному снижению интереса (и как следствие активности) до конца этого года и в первое половине 2009.
Пристальный взгляд на рыночные условия: Рост фондовых рынков за прошедшую неделю был впечатляющим. После того как он ненадолго опустился ниже 8 000 и протестировал 5,5-летний минимум, Dow вырос на 15%, что способствовало укреплению рынка в целом перед Днем Благодарения. Тем не менее, будущее далеко не безоблачно. Недавние данные отразили падение капитальных инвестиций и рост безработицы. Все это вместе с глобальной рецессией предполагает, что доходы и прибыль будут снижены, по крайней мере до первой половины 2009.
К счастью для инвесторов на этой неделе рынки закрывались с повышением. Отражая рост настроений, стоящий за рыночным ралли, основной индикатор волатильности фондового рынка (VIX) отошел от рекордного максимума выше 80% до значения ниже 59%. Тем не менее, вряд ли это стимулирует рост доверия, когда рынки вернутся к нормальной работе на следующей неделе. Уровень страха сейчас в три раза выше нормы. Более того, падение доверия к условиям кредитования и росту экономики остается проблемой