Ужесточение финансовой политики уже наготове, но "главным архитектором" этого
"проекта" является не Федрезерв. Более того, руки ФРС будут связаны
дезинфляционными или даже дефляционными силами, которые не позволят Центробанку
повысить ставки в обозримом будущем.
А вот в Азии все сильнее
"попахивает" ужесточением монетарной политики, где Китай ведет внутреннюю борьбу
с безудержным кредитованием, и в отличие от инвесторов по всему миру, они один
за другим начинают осознавать, что предоставление кредитов правительству далеко
не всегда надежно и безопасно.
Поэтому две эти силы зажмут в тиски такие
более рисковые активы, как, например, акции (особенно в США), поскольку компании
пребывают не в лучшем состоянии. На прошлой неделе, после того, как
Федрезерв повысил дисконтную ставку на 25 б.п., рисковые активы подверглись
активным распродажам. Некоторые расценили это решение Центробанка как
приближение момента повышения базовой учетной ставки.
Да, отличный
пример получения желаемого результата по незавидным причинам.
В январе
чистая инфляция без учета продуктов питания и энергоносителей упала впервые с
1982 года. Это произошло на фоне снижения стоимости аренды, автомобилей и
одежды. Цены на энергоносители стали драйверами общего показателя инфляции, тем
не менее, цены, которые устанавливаются мировым спросом, не представляют
существенной инфляционной угрозы для ФРС.
Даже, если допустить тот факт,
что политики, которые благоволят к покупателям жилья, снижая ренту, искажают
показатели инфляции, один взгляд на доходы Wal-Mart подтверждает, что времена
сейчас не лучшие, покупательская способность находится на низком уровне, а
реальная угроза по-прежнему носит дефляционный характер.
На прошлой
неделе компания Wal-Mart сообщила, что в 4 квартале прибыль в сетях магазинов
снизилась на 1.6% в связи со снижением цен на продовольствие и электротовары.
Многие покупатели Wal-Mart живут от зарплаты до зарплаты, в то же время,
не забывая о 16,5% рабочей силы, которые не получают зарплату по той простой
причине, что не могут найти работу или уже просто отчаялись и прекратили свои
тщетные поиски.
Что еще хуже, Wal-Mart сообщила, что положение дел
продолжает усугубляться.
Естественно, это не "рецепт" инфляции или
повышения ставок. Для корпоративной прибыли это тоже не очень хорошо, конечно,
если только вы не имеете возможности взять краткосрочный кредит у правительства
и ему же одолжить его на долгосрочный период. Итак, Федрезерв пока не
станет ужесточать монетарную политику, и американские корпорации будут
сталкиваться с нелегкими ценовыми условиями до тех пор, пока не ослабнут
понижательные давления, которые оказывает высокая безработица.
Тем
временем, Китай начал текущий год с ужесточения политики, и, по всей видимости,
не собирается останавливаться. Центробанк Китая заставил банки увеличить объемы
резервов и "придерживает" долги, которые впоследствии могут быть использованы
для спекуляции. Мы знаем, что Китай является одним из главных драйверов спроса
на все, начиная с цемента и заканчивая многочисленными безделушками. Поэтому это
распространит "охлаждающий" эффект далеко за пределы страны, который окажется
намного мощнее, чем ничтожное влияние от того, что дисконтное окно стало менее
привлекательным для американских банков.
Грэхем Секер, стратег рынка
акций инвестиционного банка Morgan Stanley, утверждает, что беспокойства по
поводу способности стран погасить свой долг способствуют повышению спроса
инвесторов на, т.н. "безрисковые" правительственные бумаги. Живой пример тому -
Греция, но реальный риск заключается не столько в самой стране, сколько в том,
что она сейчас символизирует, а именно, падение доверия к правительству.
Также, существует угроза того, что финансирование долга может вытеснить
кредитование частного рынка. Кстати, это явление мы уже наблюдаем: банки
предпочитают "сидеть" на правительственном долге вместо того, чтобы
предоставлять кредиты потребителям и компаниям. Вытеснение происходит, когда
правительство так завышает планку, что предприятиям приходится больше платить за
кредитование.
"Вне правительства и финансового сектора, спрос на кредит,
по всей видимости, останется слабым. Тем не менее, с учетом того, что доступ к
кредитованию будет оставаться жестким, повышение "безрисковой" ставки все же
подразумевает увеличение стоимости капитала", - пишет Секер.
Итак, что
же случается, когда мы объединяем повышение стоимости капитала со слабым рынком
труда и повсеместное снижение цен?
В этом году мы получим ответ на этот
щекотливый вопрос, но я осмелюсь предположить, что это не будет ни повышение
процентных ставок ФРС, ни увеличение стоимости акций на большинстве основных
рынках. Это очень напоминает 2008 год, когда выгоднее всего было
инвестировать или брать кредит тем людям, которые нуждались в этом меньше всего.