По материалам Saxo Bank Существует несколько факторов, которые способствовали обвалу на товарных рынках во второй половине 2008 г. Мы ожидаем, что на протяжении 2009 г. эти факторы не ослабят своего негативного влияния на товарные рынки.
Основной фактор - это сила доллара США, ведь большинство товарных операций осуществляется в USD. По меньшей мере, пятая часть 60%-ого падения объясняется именно этим.
Второй фактор заключается в том, что взаимные, пенсионные и хеджевые фонды восприняли товарные фьючерсы как новый спекулятивный элемент на рынке, который позволит им повысить волатильность своих прибылей. Используя фьючерсные контракты, они надеялись получить «прибыль от переноса сроков поставки» (рынок находится в состоянии контанго) и в то же время сократить риск всего портфеля. Однако произошло следующее: 1) слишком многие сделали это одновременно, поэтому товарный рынок «перевернулся» и 2) все покупали товарные фьючерсы, чтобы уменьшить риск портфеля, связанный с рынком акций, поэтому корреляция достигла 1, особенно когда цены на товарные фьючерсы упали по всей бирже во второй половине 2008 г.
В-третьих, после тщательного изучения статистики спроса и предложения мы пришли к выводу, что официальные данные подвергались манипуляциям с целью стимулирования панических покупок со стороны спроса. Появление фондов с единственной целью инвестировать в физические металлы сопровождалось исчезновением этих физических металлов из таблиц данных, что искажало статистику, создавая картину, будто ожидаемый спрос превышает предложение. Таким образом, скрытые запасы металлов накапливались в течение последних четырех-пяти лет, а сейчас эти позиции выбрасываются на рынок по демпинговым ценам.
Сейчас мы входим в десятилетие (как минимум), когда очень высокие цены будут разрушать спрос, как после предыдущего бычьего настроя на товарном рынке. Совокупный спрос падает, а в ведущих отраслях промышленности, где спрос ещё остается на прежнем уровне, начинается замещение. В США мы видим переход на измерение пробега автомобиля на объемную единицу масла — раньше эта мера считалась абсолютно неэластичной, и не использовалась в течение последних 50 лет. В 2009 г. в условиях сильного замедления экономики Китая совокупное потребление будет неуклонно падать.
Мы ожидаем, что в 2009 г. спрос на промышленные металлы будет тоже снижаться. По всей вероятности, золото будет опережать серебро, поскольку последнее используется в промышленных целях, а поэтому золото исторически воспринимается как более эффективный и традиционный хедж во времена беспорядков, инфляции и девальвации (доллара США). Расходы на производство всего комплекса товарно-сырьевой продукции будут снижаться, а цены на товарные фьючерсы, по сути, могут упасть ниже предельной себестоимости производства. В целом это означает, что цены на основные металлы могут упасть примерно на 50%. Ожидается, что цена меди за фунт упадет на 70%, а цинка - до 600 долларов за тонну.
В 2009 г. акции товарного сектора будут оставаться под угрозой. Многие компании резко расширили инвестиции в ответ на повышение цен. Высокие фиксированные издержки, а зачастую и отрицательные маржи приведут к прекращению операций и банкротствам (более подробную информацию см. в разделе Акции).