«Альфа Форекс»

ФРС проводит политику нулевой процентной ставки (ZIRP), поэтому на этот раз никто не ждет никаких изменений в монетарной политике: стоимость кредита останется на рекордно низком уровне, а крупнейшая экономика мира - на пороге самой продолжительной рецессии с 30-х гг.

Решение по ставке FOMC, декабрь 2008 года

Впервые в своей истории ФРС понизила целевой диапазон по процентной ставке до уровня от нуля до 0.25%. Объяснением послужили "существенные" риски снижения экономического роста. Представители ЦБ заявили, что "некоторое время" будут удерживать стоимость кредита на рекордно низком уровне, так как экономика стоит на пороге самой продолжительной рецессии за последние четверть века. Комитет сообщил, что для стимулирования экономической активности будут рассматриваться "различные количественные меры". Для закрепления прогноза по инфляции уже рассматривается возможность установки целевого уровня цен на краткосрочную перспективу. FOMC не представил прогноза по экономическому росту на 2009 год. Однако заявил, что, так как ЦБ принимает политику нулевой процентной ставки, "необходимо сохранить высокие показатели баланса ФРС". Представители Комитета по монетарной политике сообщили, что "будут предпринимать все возможные меры" - ведь двойная задача комитета состоит в обеспечении ценовой стабильности при поддержке экономического роста. Доллар отреагировал падением.

Решение по ставке FOMC, октябрь 2008 года

В октябре, ввиду ухудшения ситуации на кредитном рынке и продолжающегося снижения темпов развития экономики, FOMC понизил процентную ставку на 100 б.п. до 1%. В качестве причин для столь значительного снижения были упомянуты негативные последствия банкротства Lehman brothers, снижение объемов промышленного производства, ухудшение состояния рынка труда и сокращение потребительских расходов. Это снижение процентной ставки было вполне ожидаемым, так как замороженное состояние кредитных рынков значительно повысило риски сокращения темпов экономического роста. Компании потеряли способность брать заемные средства для обеспечения своих потребностей в денежном потоке. В результате увеличилась вероятность того, что для высвобождения капитала они будут вынуждены снижать затраты. Кроме того, в результате пузыря на товарно-сырьевом рынке ценовое давление уменьшилось, что дало ЦБ возможность для снижения ставок. Ожидаемое ослабление монетарной политики спровоцировало бы бычьи ценовые движения, ведущие к отсутствию сделок. Доллар отреагировал ростом.

Решение по ставке FOMC, сентябрь 2008 года

Согласно протоколу заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, на котором 16 сентября было принято решение по ставке, все 10 членов комитета проголосовали за сохранение процентной ставки на уровне 2.00% в третий раз подряд. Как отметили представители комитета, со времени предыдущего заседания восходящее ценовое давление ослабло, так как цены на нефть продолжают снижаться по отношению к рекордному максимуму, достигнутому в июле. Поэтому они оставили мягкий прогноз, подчеркнув наличие рисков снижения экономического роста. ЦБ заявил, что в следующие месяцы Комитет по монетарной политике может ослабить политику, ввиду растущей паники на финансовых рынках, которая продолжает угрожать состоянию всей экономики. ФРС и дальше будет принимать меры в зависимости от складывающейся ситуации. Из комментария можно сделать вывод, что, на самом деле, FOMC понизит процентную ставку еще до конца года, так как опасается углубления экономического спада. Доллар в замешательстве.

Торговля с учетом фактора риска

Согласно исследованию Bloomberg News, 44 из 45 опрошенных экономистов прогнозируют, что FOMC сохранит процентную ставку в диапазоне от нуля до 0.25%. Из комментариев членов Комитета по монетарной политике следует, что "некоторое время" процентная ставка останется около нуля, так как существуют "существенные риски" снижения экономического роста. Согласно окончательному показателю ВВП за третий квартал, сокращение личного потребления стало самым большим за два десятилетия, а расходы в частном секторе упали на 3.8% с предыдущего квартала. Наряду с этим, участники рынка прогнозируют снижение экономической активности в четвертом квартале на 5.5% - самое значительное падение с 1982 года.

Признаки углубляющейся рецессии продолжают появляться: расходы в розничном секторе США за декабрь сокращаются шестой месяц подряд - самое продолжительное снижение с 1992 года. Ситуация на рынке труда ухудшается рекордными темпами, что также не добавляет оптимизма. В 2008 году экономика потеряла 2.58 млн. рабочих мест - это самое грандиозное падение уровня занятости с конца Второй мировой войны в 1945. В результате уровень безработицы в ноябре достиг 15-летнего максимума в 7.2% по сравнению с пересмотренным показателем в 6.8%. Прогноз по темпам экономического роста остается безрадостным - цены на жилье продолжают падать, а финансовые перспективы все также туманны. Кроме того, в то время как ФРС рассматривает "различные количественные меры" для стимулирования экономической активности и сохранения целевой инфляции на уровне 2%, действующая монетарная политика без использования процентных ставок значительно усложнила работу. Участники рынка, безусловно, отреагируют на комментарии, последующие за объявлением решения по ставке, чтобы прояснить долгосрочные цели, которых придерживается Комитет по монетарной политике.

Между тем, бывший член правления ФРС Фредерик Мишкин заявил, что "основная задача политики сейчас заключается в управлении ожиданиями". По его мнению, ввиду того, что ЦБ предпринимает беспрецедентные меры для поддержания экономики, FOMC необходимо повысить прозрачность и представить долгосрочный прогноз по экономическому росту и инфляции. Тем не менее, пока на валютном рынке ценовые движения продолжают определять рисковые тренды: все также несклонные к рискам инвесторы ищут убежище для своих средств, прежде всего, в долларовых активах, что весьма выгодно для американской валюты.

Торговля с учетом этого риска события, не так очевидна - ведь процентная ставка остается на практически нулевом уровне. Поэтому за основу следует брать прогноз Центробанка по темпам экономического роста и инфляции. Следовательно, если FOMC повысит прогноз долгосрочного экономического роста и предпримет дополнительные меры, чтобы закрепить прогноз по инфляции, то после оглашения текста сопроводительного заявления на пятиминутном графике можно будет поискать большую зеленую свечу.

Мы рекомендуем установить первоначальный стоп вблизи ключевого максимума (или на разумном расстоянии с учетом волатильности), и первую цель на адекватном расстоянии, в соответствии с уровнем риска. С другой стороны, снижение прогноза по экономическому росту вкупе с ростом ожиданий дефляции, скорее всего, окажет давление на американский доллар. Таким образом, если ФРС явно даст понять, что собирается и дальше увеличивать свой баланс и планирует наращивать денежную массу, то следует развернуть описанную выше стратегию в прямо противоположном направлении.