За последнюю неделю ситуация на валютном рынке немного изменилась. Относительно длительный период затишья, наблюдавшийся почти месяц, когда основные валютные пары торговались в диапазонах, сменился снижением котировок доллара США и японской иены. Это произошло на фоне некоторого роста оптимизма, связанного с поступлением из США благоприятных новостей. Однако пока не ясно, насколько устойчивым будет этот рост и не является ли он лишь небольшой передышкой перед очередной бурей.
Оценивая рыночные движения последних недель, создается впечатление, что инвесторы устали от негативных новостей. Примечательным является то, что хотя большинство рынков активов продолжало падать – снижались фондовые индексы, доходность облигаций, а спрэды по кредитам увеличивались – основные валюты торговались в узком диапазоне. Стало очевидно, что для выхода из сложившихся диапазонов валютам необходим новый стимул. При этом негативные факторы уже не играли ведущей роли, тогда как позитивная информация, как, например, новый план ФРС, разработанный для поддержки сектора потребительского кредитования и рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, был встречен с оптимизмом.
Тем не менее, многие эксперты проявляют сдержанность в своих ожиданиях, поскольку ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться. Последний отчет, представленный на этой неделе Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), лишь подтверждает неблагоприятные прогнозы. В этом отчете, посвященном перспективам мировой экономики, который публикуется два раза в год, исследовательский центр немного понизил свой прогноз для ВВП в 2009 году. Теперь в ОЭСР ожидают, что совокупный ВВП стран ОЭСР в следующем году сократится на 0,4%, тогда как ранее речь шла о сокращении на 0,3%. При этом ВВП еврозоны в следующем году сократится на 0,6%, ВВП США сократится на 0,9%, тогда как ВВП Японии сократится на 0,1%. Также отмечается, что текущий экономический спад будет самым тяжелым с 1982 года.
Одна из серьезных проблем, с которой может столкнуться мировая экономика в самой ближайшей перспективе, является угроза дефляции. Резкое падение индекса потребительских цен наблюдается во всех развитых странах. К примеру, в США падение октябрьского индекса стало самое масштабное с февраля 1974 года. На этом фоне, а также для ослабления финансового давления, Центральнее банки буду вынуждены продолжить цикл снижения процентных ставок. Уже к началу 2009 года ставка в США может составить 0,5%, тогда как в еврвозоне она может быть понижена до 2,0%. Другая проблема связана с сокращением потребительских расходов. Данные по розничным продажам разочаровывают практически во всех странах, а в США зафиксировано значительное снижение потребительских расходов. Это может привести к дальнейшему сокращению ВВП, а также, с учетом снижения цен на энергоносители, ускорить падение индекса потребительских цен. Не меньшее опасение вызывает состояние бюджетов отдельных стран. Реализация программ по налогово-бюджетному стимулированию, а также планов по спасению отдельных секторов экономики, потребует дополнительных государственных расходов. Это, безусловно, приведет к росту бюджетного дефицита, что также является весьма негативным фактором.
Учитывая все вышесказанное, а также те проблемы, с которыми сталкиваются отдельные сектора экономике, например, автопроизводители, вряд ли можно ожидать существенного роста склонности инвесторов к риску, а, следовательно, нежелание рисковать будет оставаться основным движущим фактором на рынке. В этой ситуации доллар США и японская иена, скорее всего, продолжат получать поддержку, тогда как высокодоходные и более рискованные активы вряд ли смогут рассчитывать на активный рост.
О силе инвестиционных потов, направленных в доллар, свидетельствуют последние данные по притокам капиталов в США, которые показали, что чистый приток иностранного капитала в сентябре составил 143,4 млрд долларов. Это произошло еще до серьезного падения рынков в октябре. Обычно приток капиталов зависит от зарубежного спроса на активы США. Но на этот раз репатриационные потоки со стороны американских инвесторов превысили потоки иностранного капитала.
Схожая картина наблюдается и в Японии. По мере роста нежелания рисковать, японские инвесторы уходят с рынков, продавая иностранные активы и возвращая капитал, полученный в национальной валюте. К примеру, за последние четыре месяца японские инвесторы продали иностранных облигаций на сумму около 1,7 трлн иен. Не удивительно, что иена устойчиво росла все это время.
Переломить столь сильную тенденцию роста доллар США и японской иены будет чрезвычайно трудно, особенно в условиях устойчивого пессимизма и вялых экономических перспектив. Для этого, вероятно, потребуется не один месяц при условии, что в течение этого времени ситуация в мировой экономике, по крайней мере, сильно не ухудшится и не появится новых «горячих точек», в виде крупных банкротств или кризисов отдельных секторов. В то же время, коррекции по этим валютам возможны, однако относиться к ним следует с особой осторожность, так как любое падении может стать трамплином для роста к новым максимумам.
Эдуард Коваленко