Инфляция – это бедствие, поэтому рядовой гражданин очень удивляется, когда кто-то говорит, что ему хотелось бы видеть большую инфляцию. Банк Японии, который достаточно долго пробует отойти от политики нулевых учетных ставок, опубликовал в мае 2007 года исследование под названием «Преимущества инфляции для японской экономики». В исследовании 63 страницы текста, наполненных качественным макроэкономических анализом и попытками определить оптимальную ставку инфляции для японской экономики. Такой уровень инфляции, по мнению экспертов Банка Японии, составляет 0.5-1.0% годовых.
Почему же Банк Японии считает, что небольшая инфляция, лучше, чем отсутствие инфляции или лучше дефляции, которую Япония переживает вот уже в течение 10 лет.
Это связано с тем, что современные экономики зависят от кредитов. В современных экономиках дебиторы имеют преимущество над кредиторами, поскольку инфляция позволяет дебиторам выплачивать кредиты в обесценившейся валюте. Логический ответ на вопросу, почему кредиторам не требуется полная защита от инфляции в устанавливаемых ставках состоит из двух частей.
Во-первых, ожидаемая инфляция часто ниже, чем будущая инфляция, особенно с учетом налогов. Именно поэтому многие работают с рынком TIPS – Американских казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции.
Во-вторых, в ситуации, когда в мире очень немного реально ликвидных кредиторов – китайские экспортеры, страны ОПЕК в большим профицитом платежного счета и некоторые другие – в ситуации стареющего в мире населения – маржинальный кредитор, часто обеспечивает более низку ставку кредитования в обмен на безопасность государственных займов.
Вторая причина, почему Банк Японии стремится к не-нулевой инфляции – концепция, которую многие из нас забыли после изучения курса экономики – это спрос на баланс наличности. Инфляция провоцирует предварительные покупки в кредит или превращение наличности в активы, прежде чем валюта обесценилась, дефляция приводит к противоположному. Граждане предпочитают сохранять валюту в наличности, а также не покупают ничего в кредит, так как надеются на снижение цены в будущем.
Вспомните свой собственный опыт в покупках потребительской электроники. Вы прекрасно знаете, то что можно купить сегодня, завтра будет стоить дешевле. Эта стимулирующая разница в цене, когда она распространяется на всю экономику, способствует тому, чтобы сбережения доминировали над потреблением. Нулевые учетные ставки являются полностью неэффективным инструментом для экономического стимулирования.
Торговля валютами представляет собой простую оценку инфляционных ставок в той или иной стране, а также баланс спроса и предложения на ту или иную валюту, таким образом любой намек на то, что один из Центробанков может позволить большую инфляцию является очень важным сигналом для трейдеров. При всех прочих равных, нам необходимо признать, что ожидаемая инфляция может быть увеличена в Японии только за счет дополнительно напечатанных иен. Однако слово «дополнительный» является весьма относительным, как же тогда узнать, что дополнительные иены появились в экономике? Ответ прост, когда краткосрочные ставки падают, либо кривая доходности становится более крутой, валюта падает, либо возможны другие комбинации. В данном случае, что касается иены, это все происходит в течение многих лит, в результате чего был создан глобальный режим ликвидности, известный как carry trade.
Давайте сделаем экскурс в историю и посмотрим на долгосрочную инфляцию в Японии. Учитывая очень большую роль Токио в экономике страны, мы сравним общий индекс потребительских цен и индекс в Токио. Как это часто бывает, когда анализируются разные инфляционные показатели, мы легко можем не увидеть леса за деревьями. В целом, общий и токийский индексы потребительских цен кажутся очень похожими. На годовом базисе сравнения национальный индекс потребительских цен впервые зарегистрировал отрицательную динамику в октябре 1986 года, токийский индекс потребительских цен дал отрицательное значение в начале 1987 года. Если в 1970-х годах потребительская инфляция была большая проблемой в Японии, то можно говорить о том, что Банк Японии успешно разрешил эту проблему, С середины 80-х годов стабильная, нулевая или даже отрицательная инфляция стали частью японской экономической жизни.
© CURRENCYTRADER