«Альфа Форекс»

В последние дни западная пресса обсуждает новый слух. Якобы несколько глобальных хедж-фондов начали игру против евро и британского фунта. Цель - достижение равновесного курса американской и европейской валюты. Немалую роль в такого рода кампаниях играют СМИ и громкие заявления, которые делаются как раз для того, чтобы курс валюты хотя бы краткосрочно шёл в нужном направлении. Или же действительно фонды просчитали движение конъюнктуры и ставят на США и крепкий доллар?

Всё началось с публикации в Wall Street Journal, которая сообщила о том, что 8 февраля на Манхэттене состоялась встреча управляющих хедж-фондами, своего рода "вечер идей" на тему положения евро. На вечере присутствовали представители Soros Fund Management LLC, SAC Capital Advisors LP, Brigade Capital, Greenlight Capital и других управляющих компаний, известных своими спекулятивными операциями. Примечательно, что после встречи Джордж Сорос заявил, что если европейский валютный союз не решит финансовые проблемы, то он может развалиться. Не лишним в этой связи представляется вспомнить, что Джордж Сорос стал известен в 1992 году своей весьма удачной спекуляцией против британского фунта, благодаря которой он заработал около одного миллиарда долларов.

За публикацией о якобы закрытой встрече последовало заявление Джима Роджерса, бывшего партнёра Джорджа Сороса, с которым они основали в 1973 году фонд Quantum. 19 марта он собирает в Лондоне семинар для инвесторов, на котором обещает рассказать, как заработать в текущей рыночной ситуации большой капитал. По мнению Роджерса, к концу текущего года наступит действительно тяжёлая ситуация, пройдут сопоставимые со случаем Lehman Brothers банкротства и наступит хаос.

Сложно сказать, встали ли крупнейшие фонды в позицию против евро и насколько они влияют на обменный курс, но факт остаётся фактом: на фоне греческого долгового кризиса курс евро к доллару упал с 1,51 в декабре до нынешнего уровня в 1,35 доллара за евро. Информация о некоем заговоре хедж-фондов против евро выглядит достаточно провокационно, считает Ольга Беленькая, зам. руководителя аналитического департамента ИК "СОВЛИНК". "Мы же не знаем, что конкретно обсуждали представители хедж-фондов. Вполне возможно, что там обсуждалась не стратегия согласованной игры против европейской валюты, а обмен мнениями управляющих активами о валютных рисках, просто из контекста могли быть вырваны наиболее "сенсационные" фразы. В конце концов, если уж действительно предположить, что обсуждалась некая согласованная стратегия по обвалу евро, участники, скорее всего, получше позаботились бы о сохранении конфиденциальности", - резонно замечет г-жа Беленькая.

То движение пары евро-доллар, которое мы видим, в целом укладывается в широкий, но достаточно стабильный диапазон 1,2-1,5 EUR/USD, полагает экономист. Фундаментальные причины давления на евро, по её мнению, достаточно очевидны, хотя и не новы - слабость финансовой системы периферийных стран еврозоны, выбивающиеся из-под контроля бюджетные дефициты, неразвитость механизмов координации бюджетно-налоговой стран еврозоны и контроля за достижением общих целевых макроэкономических параметров. На этом фоне восстановление экономики еврозоны может затянуться, от стран-доноров потребуются вливания для поддержки своих проблемных соседей (вернее говоря, для спасения вложений своих же банков в потенциально дефолтные обязательства). А ЕЦБ вряд ли будет способен в ближайшее время начать ужесточение денежной политики (скорее всего, ФРС его в этом опередит).

"Ожидания в отношении дифференциала процентных ставок складываются сейчас не в пользу евро. И спекулянты в своих стратегиях, наверное, будут это учитывать. Другое дело, что проблемы стран PIGS стали известны не вчера, т.е. объективно существующая экономическая проблема, длительное время игнорировавшаяся рынками, переместилась (или была перемещена) в центр внимания. Видеть здесь объективный экономический процесс или "теорию заговора" - дело вкуса", - считает г-жа Беленькая.

По её прогнозу, в ближайшие полгода-год евро будет находиться под давлением, но в целом предполагаю колебания внутри указанного диапазона. "В силу уязвимости бюджетно-финансовых систем ни евро, ни доллар не застрахованы сейчас от значительных рыночных колебаний, поэтому представляется наиболее разумным диверсифицировать валютные риски, вкладываясь в некий аналог "бивалютной" или "тривалютной" корзины. Однако слишком сильное спекулятивное движение валютных курсов может быть не слишком выгодно центробанкам, которые сейчас, по-видимому, заинтересованы в относительной стабильности рынков и на определенном уровне могут вмешаться. А играть против центробанков крупнейших стран даже очень влиятельным частным структурам было бы слишком рискованно", - отмечает экономист.

Более оптимистичен по отношению доллару главный экономист УК "Финам Менеджмент" Аленксандр Осин. На его взгляд долгосрочная цель по данной валютной паре: 0,8-1,2 доллара США за евро. "Полагаю, что снижение курса евро на валютном рынке продолжится в среднесрочном периоде, в том числе за счет более активного, чем в других ведущих странах "ужесточения" бюджетной политики стран Европейской валютной системы при сохранении ЕЦБ "мягких" монетарных условий". По его мнению, проблема кредитных "пузырей" существует и для США, и для ЕС, о ней говорит приблизительно размер общего долга стран Еврозоны и США, который равен 400% от их ВВП. "Однако американский кредитный "пузырь" защищен интересами нескольких крупнейших мировых экономик, прежде всего - собственно США, Японии и КНР, - полагает г-н Осин. - Для фондов делать ставку на его разрушение в данной связи опасно, с точки зрения, хотя бы перспектив ответной реакции со стороны американских регуляторов, да и просто, принимая во внимание сохраняющуюся на данном этапе финансовую мощь Азии".

Стоит отметить, что внешний, частный и государственный долг Европейской валютной системы (ЕВС) в два раза больше американского, напоминает главный экономист. "Для азиатско-американской торговой оси проблемы Европы, являются ее внутренними проблемами, а устранение конкурентов на международном рынке, не исключено, элементом антикризисной политики", - полагает главный экономист УК "Финам Менеджмент".

Есть ли заговор хедж-фондов или нет - неизвестно, но следует обратить внимание на новые инвестиционные идеи Goldman Sachs, Bank of America, Merrill Lynch и Barclays Capital, которые на прошлой неделе предложили своим клиентам новые деривативные контракты, которые исполнятся, если к концу года евро достигнет равновесного состояния с долларом. Интрига дополняется тем фактом, что Goldman Sachs имеет тесные связи с министерством финансов Греции. В 2001-2002 году именно этот инвестбанк помог спрятать часть госдолга в деривативы для улучшения долговой статистики страны, необходимого для выполнения жёстких норм Евросоюза. Интересно, что аналитики европейского банка Société Générale также предрекают крах европейской валюты, ввиду того, что спасать Грецию от банкротства бессмысленно.